Начало года выдалось удачным для рынка ВДО: объемы размещений выросли, доходности упали, а новых дефолтов в секторе не происходило. Какие еще рыночные тенденции можно отметить?

— Объём размещений за квартал составил 8,8 млрд рублей, что близко к объёмам 2021 года и больше наших прогнозов;

— Крупные инвестиционные компании закрепились как постоянные участники высокодоходного сегмента, в 1 квартале на их долю пришлось около 40% первичных размещений;

— В первом квартале укрепился тренд на длительные размещения эмитентов с наивысшими для сегмента рейтингами. Однодневное размещение, как и сбор всего объёма через книгу заявок, перестали быть нормой;

— Весь первый квартал наблюдалось снижение доходностей в сегменте. Больше остальных снизились доходности в самых низких рейтинговых группах, что приводит к снижению покрытия рисков доходностью.

Подробнее, в нашем материале по ссылке https://t.me/probonds/9393

Источник графика — КоммерсантЪ

Первые месяцы 2023 года показывают – ситуация существенно не изменилась. Кредитование (рефинансирование) эмитентов продолжается. Основным банком кредитором остаётся Сбербанк. Также в залогодержателях есть микрофинансовые компании: МКК Поручитель, которая исторически кредитует нескольких эмитентов из Пензенской области, а также МФК Фордевинд, которая сама является эмитентом облигаций.

Как прошел 2022 год для ВДО и чего ждать в новом году? Мы задались этим вопросом и провели исследование на этот счет:

— Объем первичных размещений сократился приблизительно в 4 раза год к году: 10,1 млрд против 44 млрд рублей;

— В конце года рынок ВДО вышел на свой максимум в 2022 году. За 4 квартал было размещено бумаг на сумму 4,5 млрд рублей, причем на декабрь сумма размещений составила чуть больше 2 млрд рублей;

— Сохранение темпов 4 квартала приведет к росту рынка год к году почти на 80% в 2023 году. Однако, мы не считаем это базовым сценарием, на наш взгляд, с учетом форс-мажоров рынок может показать рост на 30 – 40% до 13 – 14 млрд рублей за 2023 год;

— Премия сегмента к доходностям госбумаг (G-Spread) к концу года составила около 6,1 п.п. До старта СВО премия составляла менее 5 п.п., однако, средняя премия за всю историю индекса получается 6,74 п.п. Таким образом, текущие доходности можно назвать стабилизировавшимися;

• Ровно +30%. Таков прирост продаж жилья у девелопера АПРИ Флай Плэнинг в 2022 году по сравнению с 2021 годом. В 2022 году продажи составили 6,9 млрд.р., против 5,3 млрд.р. в 2021 году.

• Продажи декабря – 1,46 млрд.р. И это для АПРИ месячный рекорд.

• Впервые в оперрезультатах эмитента появились продажи за пределами Челябинской области. Флагманский проект Группы, ТвояПривилегия (это формат больших малоэтажных жилых комплексов с максимальной близостью к природе и полной инфраструктурой), масштабируется: в декабре были проданы первые квартиры в Екатеринбурге (ТвояПривиления Екатеринбург). На них пришлось 15% от декабрьского результата.

• Облигационный долг АПРИ за 2022 год, несмотря на заметный рост бизнеса, почти не изменился: и на начало, и на конец прошедшего года он составлял 1,83 млрд.р.

В целом рынок ВДО показывает снижение доходностей: аномальные цифры 20+% остаются только у ограниченного числа МФО и девелоперов. При этом выход МФК «Фордевинд» и текущего выпуска АО «АПРИ Флай Плэнинг» с первички, вкупе с офертой ГК «Страна Девелопмент» могут практически полностью увести рынок ниже 20% годовых.